倍悦网券商一季度业绩定调高增长 7家净利翻倍经纪与自营仍是强拉动

　　截至4月28日，目前已有32家券商或上市主体披露一季度业绩，业绩披露形式包括预报、快报以及26家正式一季报倍悦网，目前无一净利亏损情形出现。

　　一季度归母净利接近或超过10亿的券商有11家，分别是中信证券（65.45亿元）、华泰证券（34.37亿元至36.66亿元）、国泰海通（扣非归母净利29.73亿元至33.83亿元）、中国银河（27.73亿元至31亿元）、东方财富（27.15亿元）、招商证券（23.08亿元）、中金公司（20.42亿元）、中信建投（18.43亿元）、东方证券（14.36亿元）、东吴证券（9.8亿元）、长江证券（9.79亿元）。

　　就业务条线来看，21家数据可比券商，合计来看，一季度经纪业务收入同比增46.86%，投行业务净收入同比增6.25%，资管业务净收入同比下滑2.48%，自营业务收入同比增37.94%，利息净收入同比增43.55%，其他业务收入同比下滑24.61%。

　　近九成券商业绩增速为正

　　32家券商或上市主体披露一季度业绩，归母净利同比增速中位数约为57%，其中28家券商正增长，占比为87.5%。

　　增速达到两位数的券商有18家，三位数的有7家，包括东吴证券（114.86%）、长江证券（143.76%）、华西证券（138.26%）、东北证券（859.84%）、国海证券（113.99%）、华鑫股份（130.48%）、国盛金控（205.96%），中小券商业绩的高弹性一览无余。

　　4家券商负增长，分别是财通证券（-36.52%）、哈投股份（-16.05%）、第一创业（-17.59%）、湘财股份（-45.75%）。

　　9家归母净利较大券商同比增速中位数为55%，具体为中信证券（32%）、华泰证券（50%至60%）、国泰海通（扣非归母净利增45%至65%）、中国银河（70%至90%）、东方财富（38.96%）、招商证券（6.97%）、中金公司（64.85%）、中信建投（50%）、东方证券（62.03%）。由于国泰海通合并产生负商誉，此处采用扣非归母净利口径。

　　营收规模增速来看，26家已披露一季报券商中，增速中位数为19.11%，22家同比增速为正，占比为84.62%。

　　4家券商增速为负，占比为15.39%倍悦网，分别为财通证券（-24.16%）、西部证券（-23.75%）、第一创业（-1.87%）、哈投股份（-0.85%）。

　　3家营收规模较高的券商为中金公司（57.21亿元）、招商证券（47.13亿元）、东方财富（34.86亿元）。

　　经纪、自营与利息净收入是业绩“三驾马车”

　　经纪、自营以及信用相关的利息净收入大幅增长，是券商一季度业绩增长主要原因，投行、资管则表现较弱。

　　经纪业务方面，21家数据可比券商一季度经纪业务净收入均取得正增长，平均同比增46.86%；最高为国金证券，同比增幅58.26%。

　　以当前数据来看，经纪业务净收入排名前5的券商为招商证券（19.66亿元）、中金公司（12.98亿元）、长江证券（8.58亿元）、兴业证券（6.63亿元）、国金证券（6.08亿元）。

　　投行业务方面，21家数据可比券商投行业务净收入合计同比增6.25%，其中12家增速为正、9家增速为负。

　　仅有6家券商投行净收入过亿，分别为中金公司（4.03亿元）、东吴证券（2.2亿元）、招商证券（1.87亿元）、兴业证券（1.25亿元）、国金证券（1.25亿元）、财通证券（1.07亿元），这6家券商增速情况为中金公司（-10.47%）、东吴证券（-4.96%）、招商证券（112.03%）、兴业证券（8.03%）、国金证券（-44.77%）、财通证券（-24.16%）。

　　资管业务方面，21家数据可比券商资管业务净收入合计同比下滑2.48%，其中12家下滑，占比为57.14%。

　　目前，有5家券商一季资管净收入过亿，分别为中金公司（3.08亿元）、财通证券（2.63亿元）、第一创业（2.45亿元）、招商证券（2.22亿元）、华安证券（1.51亿元），其中招商证券、中金公司、华安证券增速显著，增速分别为42.91%、15.25%、20.42%。

　　自营业务方面，21家数据可比券商自营业务收入平均同比增37.94%，其中13家增速为正，占比达61.91%，4家增速超过一倍，分别为东吴证券（104.08%）、长江证券（2328.61%）、华安证券（114.99%）、华西证券（602.18%）。

　　头部券商中，中金公司一季度自营收入增幅较大，达83.32%；招商证券与之相反，自营收入同比下滑26.19%。两家券商自营收入分别为33.96亿元、15.12亿元。

　　信用等相关业务产生的利息净收入方面，21家数据可比券商利息净收入合计同比增43.55%，18家增速为正，这其中的6家增速超过上述均值。

　　当前利息净收入较高的5家券商分别是长江证券（5.4亿元）、国金证券（3.46亿元）、兴业证券（3.25亿元）、国元证券（3.21亿元）、东吴证券（2.75亿元）。除国元证券同比下滑6.24%外，其他均取得正增长，分别为长江证券（26.01%）、国金证券（27.52%）、兴业证券（16.73%）、东吴证券（12.47%）。

　　中金公司是唯一利息净收入为负的券商，今年一季利息净收入为亏损5.14亿元，较去年同期亏损收窄。

　　卖方：券商有望进一步展现自身业绩弹性

　　中信证券金融产业首席分析师田良指出，聚焦2025年，证券行业有望依托高成交额、资本市场持续回暖以及成本控制进一步展现自身业绩弹性。在2024年上半年偏低的业绩基数下，证券行业净利润同比增速有望在2025年上半年继续保持较高水平。成交活跃稳定经纪业务预期，投行业务关注修复契机。费用与减值确认节奏增厚券商2025年业绩潜力。

　　民生证券分析师张凯烽分析称，股债走势分化或推动一季度自营收入增速略有回落，预计一季度自营投资收入同比增长35%；交投热度延续经纪收入有望保持高位，预计经纪业务收入同比增70%；市场回暖有望推动资产管理规模及收入企稳，一季度上市券商资管收入同比增4%；融资余额保持高位有望带动收入回升，去年同期券商利息收入基数较低，一季度信用收入增51%；并购重组有望推动投行收入加速修复，上市券商投行业务收入同比增速有望达到40%。

　　中信建投非银及金融科技首席赵然指出，一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。

　　值得注意的是，4月29日，将有21家券商或上市主体披露一季报倍悦网，分别为中银证券、南京证券、方正证券、中国银河、浙商证券、光大证券、红塔证券、华泰证券、国信证券、国联民生、申万宏源、中原证券、中泰证券、国泰海通、东兴证券、天风证券、首创证券、中信证券、东方证券、中信建投、华创云信、广发证券、锦龙股份。

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